PTA3月观察
摘要
3月初，全国两会期间政府工作报告提出将增值税率由16%下调至13%。市场认为期货是含税价格，降税对商品产生利空作用。PTA期货价格因此出现持续下跌。
目前，pta1905期货合约调至6200元后，逐步拉升，并且主力洗盘力度加大，4-5月pta市场检修增加，若大型工厂都如期检修，必将影响pta市场的正常供给。自pta自身供给方面考虑，05合约还有一定的上涨空间。
一、行情回顾
3月初以来 PTA05 合约期价大幅下滑 400 点，跌至 60 日均线附近。从基本面来看，近期虽然聚酯产销时好时坏，但聚酯工厂的总体库存不高，现金流也在高位，支撑聚酯市场维持较高的开工负荷，而 4-5 月 PTA 市场检修增加，若大型工厂都如期检修，必将影响 PTA 市场的正常供给。
二、影响因素分析
2.1 成本支撑较为强劲
PX 价格相对 PTA 弱势的原因是，近几年是 PX 投产高峰期，目前，恒力石化的 PX 装置目前试车顺利，福海创的 80 万吨装置计划复产，市场对国内 PX 供应增加的预期加强。但目前恒力石化的 PX装置只处于试车阶段，到正式投产仍需一段时间，并且后期国内 PX 企业的检修计划较多，因此市场实际供应或不如市场预期的宽松。在这种情况下，PX 价格或维持坚挺，PTA 加工费或被压缩。除此之外，在 OPEC 减产、委内瑞拉国内局势动荡、美国加大对伊朗原油出口禁运制裁等因素的作用下，国际原油价格呈现振荡上行的态势。国际油价走高使 PX、PTA 价格重心不断上移，成本对PTA 价格支撑作用明显。
2.2 PTA 装置面临检修 压缩供给
今年市场 PX 先于 PTA 扩张，使 PTA 成本受到一定的压制，从而压制期货价格。随着 PX 供应增多，压制 PX 加工费，让渡部分加工费给 PTA，3 月初以来，PTA 加工费扩大近一倍，目前已达到 1158 元/吨，为 2019 年以来的高位，直接提高了价格预期。并且，4-5 月 PTA 装置检修力度较大，据隆重资讯统计，恒力石化、珠海 BP、嘉兴石化、逸盛石化及福海创等几套大型装置都将面临检修，若如期检修，PTA 平均开工率将下滑 8%-10%。因此，至少4 月份有望继续去库。
2.3 聚酯需求恢复缓慢 取决于 PTA 检修
目前聚酯生产企业的开工处于较高水平，但是终端采购意愿不足，这导致近期聚酯库存堆积。截至目前，长丝 POY、DTY、FDY 的库存分别为 9 天、13 天和 17 天，较春节前分别上升 7 天、6 天和 14
天。聚酯库存积压影响聚酯生产企业对 PTA 的采购热情，短期 PTA 需求表现相对疲软。整体来看，据隆众资讯统计，2019 年一季度国内新增聚酯产能 84 万吨，截止到目前国内共有聚酯产能 5577 万吨，按照 88%的开工率来算，共需要 PTA 约 4220 万吨，而 PTA 目前的实际总产能约 4625
万吨，在市场检修和不定期停车的背景下，PTA 供给较为紧张。据了解今年聚酯的新增产能计划累计为 685 万吨，产能增速约 12.4%，保守计算按照 50%的投产量的话，聚酯需求的增长率依然可观，对PTA 市场仍有较大的需求量。
目前来看，由于国内 PTA 生产企业开工负荷处于高位，而终端需求表现相对疲软，PTA 整体呈现供大于求的态势，供需端难以给 PTA 的价格提供向上的动能。后期国内 PTA 生产企业存在检修预期，或激发下游企业的补库热情，供需格局好转需要确认。后市来看，2019 年 PX 产能迎来投产高峰，在福海创 80 万吨装置重启后，近日恒力炼化装置投放，涉及 PX 产能 225 万吨。由于该套装置提前预期释放，使市场增加了不少恐慌情绪，这套装置后续能否顺利实现量产，成为市场关注的焦点。如果此装置开工顺利，那么负荷将很快提升至正常水平，恒力的二期 PX 装置也将在两个月之后投产。目前国内共有 PX 产能 1463 万吨，进口依存度为 58.6%。而国内 PTA 增加较为有限，恒力装置的释放将大大降低 PX 的进口依存度。下半年还有增产的 PX 新装置包括中化弘润 60 万吨，浙江石化 400 万吨以及海南炼化的 100 万吨，这些装置投产预期释放降低PX 的生产利润，中长期拉低 PTA 价格。
四、结论和建议
综上所述，由于四月检修较多，加之市场对恒力 PX 装置投产过度，PX 价格或止跌。特别是在外围原油整体走势偏强的大背景下，后期成本对 PTA 的支撑将日益明显，PTA 下方空间有限。单边投机可逢低买入 PTA05 合约获利。
不过，PTA 远月格局仍不利多，上游不断增产的利空对远期市场影响较大，目前国内开工处于高位，并且终端需求表现不佳，因此虽然后期国内 PTA 存在检修预期，市场整体供大于求的局面短期内难以改变。基于上述判断，建议买近抛远策略继续持有。
希望能帮助到大家！